Die Schweizerische Nationalbank hat den SNB-Leitzins im Juni um 0.25 Prozentpunkte auf 0.0% gesenkt. Nach insgesamt sechs Lockerungsschritten um 1.75 Prozentpunkte liegt der Referenzzinssatz nun bei 0.0% und damit an der Schwelle zum negativen Bereich. Bis zu einer Laufzeit von 10 Jahren steigen die CHF Swap-Renditen leicht auf rund 0.5 Prozent an.
Die Teuerung liegt mit 0.1% auf tiefem Niveau am unteren Ende des Zielbandes von null bis zwei Prozent und rechtfertigt dadurch die lockere Geldpolitik der Nationalbank. Besonders tief liegt die Teuerung bei importierten Gütern mit -2.4%. Haupttreiber dieser Entwicklung sind der starke Schweizer Franken, der den Import verbilligt und so den Inflationsdruck dämpft, sowie die gefallenen Ölpreise. Das Wirtschaftswachstum in der Schweiz dürfte sich im zweiten Semester verhalten entwickeln. Belastend wirken die andauernden Unsicherheiten rund um die Handelspolitik der USA; Zölle und mögliche Gegenmassnahmen können die Konjunktur spürbar ausbremsen. Unter diesen Bedingungen rechnen wir mit einem unveränderten SNB-Leitzins von 0.0%. SNB-Präsident Martin Schlegel wies zuletzt auf die Nebenwirkungen negativer Zinsen hin und machte deutlich, dass die Hürde für einen weiteren Schritt in den negativen Bereich deutlich höher liege als für eine Anpassung im positiven Terrain.
Die Inflation liegt mit 2.0% im Juni exakt auf dem Zielwert der Europäischen Zentralbank (EZB). Damit sahen die Währungshüter keinen Anlass, die Leitzinsen weiter zu senken, und hielten sie im Juli zum ersten Mal seit knapp einem Jahr unverändert. Wie in der Schweiz dürfte das Wachstum auch in der Eurozone im zweiten und dritten Quartal schwach ausfallen. Die Risiken im Zusammenhang mit der US-Handelspolitik bleiben hoch. Solange diese Unsicherheiten anhalten, dürfte die EZB eine abwartende Haltung einnehmen.
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