Dopo sei fasi di allentamento per complessivi 1,75 punti percentuali, nella sua ultima riunione la Banca nazionale svizzera ha lasciato invariato il tasso guida allo 0,0%. Ora il mercato svizzero dei capitali attende con impazienza la prossima decisione sui tassi dell’11 dicembre.
Gli occhi restano puntati sull’inflazione e sull’andamento dei tassi di cambio. Con lo 0,1% il rincaro rimane a un livello molto basso e quindi al margine inferiore della fascia obiettivo compresa tra lo 0,0% e il 2,0%. A nostro avviso ciò giustifica la politica monetaria espansiva della BNS. L’inflazione rimane particolarmente bassa per i beni importati. Ma il principale fattore trainante è la forza del franco svizzero, che riduce i prezzi delle importazioni e quindi attenua la pressione inflazionistica. Nei prossimi mesi prevediamo un tasso di inflazione ancora basso. La riduzione dei dazi USA sulle esportazioni svizzere di merci assicura una leggera distensione sul fronte congiunturale. Oltre alla riduzione dei dazi doganali, la crescita dovrebbe beneficiare dell’ampia spesa politico-fiscale globale.
In queste condizioni prevediamo che il tasso di riferimento BNS rimanga invariato allo 0,0%. Il presidente della BNS Martin Schlegel ha richiamato l’attenzione sugli effetti collaterali dei tassi negativi, affermando che l’ostacolo per un ulteriore passo in territorio negativo è molto più alto rispetto a un adeguamento in territorio positivo. Il franco svizzero forte rimane il fattore di rischio principale, in quanto considerato un porto sicuro in tempi incerti.
Con il 2,1% l’inflazione nell’eurozona è vicina all’obiettivo della Banca centrale europea (BCE). Di conseguenza, anche a settembre le autorità monetarie hanno lasciato invariati i tassi guida. Il tasso sui depositi è quotato al 2,0% e quindi dovrebbe essere vicino al tasso di equilibrio. Valutiamo pertanto la politica monetaria della BCE come neutrale. Per il primo trimestre del 2026 prevediamo una crescita contenuta e un rincaro intorno al valore target della BCE, a fronte di tassi guida invariati.
Andamento dei tassi d'interesse a lungo termine
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