Nella sua riunione di dicembre la Banca nazionale svizzera (BNS) ha lasciato invariato il tasso guida allo 0,0%, proseguendo così la sua politica monetaria espansiva. Lungo la curva dei tassi, i rendimenti degli swap in CHF fino alla durata di 10 anni salgono allo 0,6% circa.
A dicembre il rincaro è salito leggermente allo 0,1%. L’inflazione sul fronte dei beni importati resta bassa. Il principale fattore trainante è la forza del franco svizzero, che riduce i prezzi delle importazioni e quindi attenua la pressione inflazionistica. A medio termine gli economisti della BNS prevedono un tasso di inflazione pressoché invariato all’interno della fascia obiettivo. Martin Schlegel, presidente della Direzione generale della BNS, ammette tuttavia che in alcuni mesi il tasso d’inflazione potrebbe tornare in territorio negativo. Nel trimestre trascorso, l’economia potrebbe essere cresciuta moderatamente. Per il 2026 prevediamo una crescita leggermente superiore, sostenuta dalle ingenti spese di politica fiscale a livello globale. A queste condizioni prevediamo che il tasso di riferimento BNS rimanga invariato allo 0,0%. Martin Schlegel ha sottolineato gli effetti collaterali dei tassi negativi affermando che l’ostacolo per un ulteriore passo in territorio negativo è molto più alto rispetto agli adeguamenti in territorio positivo. Il franco svizzero forte rimane il fattore di rischio principale, in quanto è considerato un porto sicuro in tempi incerti.
Nell’eurozona, l’inflazione è al 2,0% e corrisponde esattamente all’obiettivo della Banca centrale europea (BCE). Di conseguenza, anche a dicembre le autorità monetarie hanno lasciato invariati i tassi guida. Il tasso sui depositi è al 2,0% e potrebbe quindi avvicinarsi al tasso di equilibrio. Riteniamo pertanto neutrale la politica monetaria della BCE e per il primo semestre prevediamo tassi guida invariati.
Andamento dei tassi d'interesse a lungo termine
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