Nella sua riunione di settembre, la Banca nazionale svizzera (BNS) ha lasciato invariato il tasso guida allo 0,0%. Dopo complessivamente sei tagli di 1,75 punti percentuali, il tasso di riferimento è allo 0,0% e quindi alla soglia della zona negativa. Lungo la curva dei tassi fino a una durata di 10 anni, i rendimenti degli swap in CHF salgono leggermente allo 0,4% circa.
L’inflazione resta a un livello bassissimo dello 0,2%, all’estremità inferiore della fascia obiettivo compresa tra lo 0,0% e il 2,0%, giustificando così la politica monetaria espansiva della BNS. Rimane particolarmente bassa per i beni importati. Il principale fattore trainante è la forza del franco svizzero, che riduce i prezzi delle importazioni e quindi attenua la pressione inflazionistica. Nei prossimi mesi prevediamo un tasso d’inflazione ancora basso e gli effetti di base dovrebbero sostenere la situazione. Per il secondo semestre prevediamo una crescita economica moderata. Secondo le nostre stime, gli elevati dazi statunitensi sulle esportazioni di beni svizzeri dovrebbero pesare leggermente sulla crescita economica svizzera. Nel prossimo anno la crescita dovrebbe riprendere un po’ e beneficiare dell’ampia spesa politico-fiscale globale. In queste condizioni prevediamo che il tasso di riferimento BNS rimanga invariato allo 0,0%. Il presidente della BNS Martin Schlegel ha richiamato l’attenzione sugli effetti collaterali dei tassi negativi, affermando che l’ostacolo per un ulteriore passo in territorio negativo è molto più alto rispetto a un adeguamento in territorio positivo. Il franco svizzero forte rimane il fattore di rischio principale, in quanto considerato un porto sicuro in tempi incerti.
Con il 2,2% l’inflazione nell’eurozona è vicina all’obiettivo della Banca centrale europea (BCE). Di conseguenza, anche a settembre le autorità monetarie hanno lasciato invariati i tassi guida. Il tasso sui depositi è quotato al 2,0% e quindi dovrebbe essere vicino al tasso di equilibrio. Valutiamo pertanto la politica monetaria della BCE come neutrale. Per il terzo e il quarto trimestre prevediamo una crescita contenuta e un rincaro intorno al valore target della BCE, a fronte di tassi guida invariati.
Andamento dei tassi d'interesse a lungo termine
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