Commento BCG sui tassi d’interesse novembre 2026.

In occasione della valutazione della situazione politico-monetaria di settembre, la Banca nazionale svizzera (BNS) ha lasciato il tasso guida allo 0,0%. Lungo la curva dei tassi, i rendimenti degli swap in CHF salgono fino allo 0,70% circa per scadenze fino a 10 anni. Negli ultimi mesi i tassi d’interesse hanno registrato una maggiore volatilità.

A ottobre gli impulsi principali sono giunti dai mercati obbligazionari internazionali. A fine settembre il rendimento dei Bund decennali tedeschi ha raggiunto il livello più alto degli ultimi anni. Successivamente le azioni tecnologiche e dei semiconduttori sono state oggetto di forti vendite e le investitrici e gli investitori hanno cercato rifugio in titoli di Stato sicuri. Di conseguenza, i rendimenti sono nuovamente scesi in modo significativo. Anche i tassi d’interesse in franchi svizzeri hanno seguito questa tendenza, seppure in misura leggermente minore. Allo stesso tempo, a causa della situazione irrisolta in Medio Oriente, i prezzi del petrolio sono nuovamente aumentati, provocando ulteriori oscillazioni.

A settembre il rincaro è salito all’1,0%, in larga misura a causa dell’aumento dei prezzi dell’energia. Ma anche l’inflazione di fondo, ossia il rincaro al netto dei beni soggetti a forti oscillazioni, come l’energia e gli alimenti freschi, è salita leggermente allo 0,5%. Nel primo semestre del 2026 l’economia svizzera ha avuto un andamento sorprendentemente positivo e anche gli indicatori anticipatori delineano un quadro favorevole. A ciò si aggiunge la debolezza del franco, che rende più costose le importazioni, rafforzando così la pressione sui prezzi. Nel complesso rileviamo quindi tendenze inflazionistiche in aumento. Tuttavia, l’ulteriore evoluzione dell’inflazione dipende in larga misura dall’andamento dei prezzi dell’energia.

Le prospettive economiche sono buone e l’inflazione attesa rientra nella fascia obiettivo della Banca nazionale svizzera (BNS), compresa tra lo 0 e il 2%. Riteniamo quindi che la politica monetaria espansiva della Banca nazionale non sia più adeguata. Prevediamo dunque che la BNS aumenterà di 25 punti base il tasso guida nel primo semestre 2027.

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