Fabio Canetg, beim aktuellen Inflationsanstieg handelt es sich um einen Angebotsschock. Was nützen Zinserhöhungen in diesem Zusammenhang? Wäre nichts machen nicht besser – der Ölpreis ist ja nicht wegen der tiefen Zinsen hoch.

Ich mache, einen Schritt zurück. Höhere Energiepreise haben zwei Effekte. Erstens bremsen sie die Wirtschaft, weil wir alle mehr Geld für Energie ausgeben, etwa beim Tanken. Zweitens treiben sie die Inflation nach oben. Zur Nun zur Theorie des Nichtmachens. Diese besagt: Zentralbanken sollten Energiepreisschocks einfach ignorieren, weil die Wachstumsschwäche mittelfristig auch die Inflation wieder runterbringt. Das Problem sind aber die Inflationserwartungen. Wenn sie steigen, dann steigen auch die Lohnforderungen der Leute. So steigen die Löhne und in der Folge dann auch wieder die Preise. Ich habe mir zu diesem Thema eine neue Forschung des Internationalen Währungsfonds angeschaut. Und die sagt, es wäre nicht schlecht, mit Zinsenhöhungen zu reagieren, einfach um den Zweitrundeneffekt präventiv zu verhindern. Meine persönliche Einschätzung in der aktuellen Lage: Lieber einmal zu früh hoch mit den Zinsen als zu spät.

Die EZB hat den Leitzins in der letzten Woche erhöht und könnte Zinsen in diesem Jahr nochmals erhöhen. Bringen Zinserhöhungen im Euro-Raum die SNB unter Druck?

Normalerweise sagt man ja, die SNB kommt unter Druck bei sinkenden Zinsen in der Eurozone. Dann wertet der Franken auf und er wird attraktiver für Investierende. Der Franken wird teurer und es wird schwieriger aus der Schweiz zu exportieren. Jetzt aber sind wir im umgekehrten Fall und da sehe ich das mit dem Druck nicht. Wenn die EZB hochgeht, passiert ja genau das Gegenteil. Der Franken wird schwächer, d.h. der Euro wird teurer. Das wiederum erhöht die Preise in der Schweiz über unsere Importe, aber die Inflation ist mit 0.6 Prozent wirklich noch satt im Zielbereich der Nationalbank. Die könnte also problemlos auch noch ein bisschen hochgehen. In dem Sinn sehe ich da keinen Druck auf die SNB zukommen.

Was ist deine Meinung? Erhöht die SNB in diesem Jahr die Zinsen?

Ich muss sagen, mein Hauptszenario ist das nicht. Für das ist die Inflation schlicht und einfach noch zu tief. Und es gibt eben auch noch wenig Anhaltspunkte für eine stark steigende Inflation in der Schweiz in den nächsten Monaten. Wie es dann nächstes Jahr weitergeht, ist naturgemäss unklarer. Dort kommt es vor allem auf die Inflation in der Eurozone und in den USA an. Wenn die nochmals durchs Dach gehen sollten, würde es sicher auch in der Schweiz durchschlagen und dann würde sicher auch die SNB regieren. Aber auch das ist aktuell nicht mein Hauptszenario. Ich habe das Gefühl, wir bleiben der Schweiz noch eine ganze Weile bei null Zinsen.

Fazit

Wir erwarten keine Zinserhöhungen in der Schweiz in diesem Jahr. Gegen hohe Ölpreise nützen höhere Zinsen wenig. Sogenannte Zweitrundeffekte in der Inflationsentwicklung, z.B. durch die Preis-Lohn-Spirale ausgelöst, sehen wir in der Schweiz noch nicht. Dafür ist die Inflation einfach zu tief.