Die Anleihemärkte zeigten sich im gesamten Quartal volatil, da die globale politische Unsicherheit und die Sorgen um die finanzielle Nachhaltigkeit einiger Länder in den Fokus rückten. Die Renditen kurzfristiger US-Staatsanleihen fielen, da sich die Aufmerksamkeit des Marktes von den Inflationsrisiken auf Wachstumsrisiken verlagerte. Während die Konjunkturdaten weiterhin robust blieben, zeigte der Arbeitsmarkt deutlichere Anzeichen einer Abkühlung. Schwächeres Beschäftigungswachstum und die Korrektur der Zahlen des Beschäftigungszuwachses des Bureau of Labour Statistics deuten auf eine weniger robuste US-Wirtschaft wie zunächst angenommen hin. Nach der ersten Zinssenkung der FED seit Dezember 2024 vom 17. September 2025 wird aktuell in den nächsten 12 Monaten mit Zinssenkungen von über 100 Basispunkten gerechnet.
Das Wachstum in der Eurozone hat sich bisher trotz Zöllen robust gezeigt, dürfte 2025 jedoch durch schwaches Vertrauen und geringeres Einkommenswachstum gedämpft bleiben. Die Inflation in Europa liegt wieder unter Kontrolle und bewegt sich nahe dem EZB-Ziel von 2.0%. Der EZB-Lockerungszyklus mit einem Einlagensatz von zwei Prozent dürfte vorerst abgeschlossen sein und ist aktuell im Beobachtungsmodus. Die Renditelücke zwischen französischen und deutschen 10-jährigen Anleihen erreichte ihren höchsten Stand seit Januar 2025, da Frankreich bei der Bewältigung seines 6-prozentigen Haushaltsdefizits mit politischen Hindernissen konfrontiert war.
Mit dem anstehenden Regierungswechsel hat die politische Unsicherheit in Japan zugenommen. An der grundsätzlichen Normalisierung der Geldpolitik wird die Bank of Japan (BOJ) voraussichtlich festhalten, das Tempo hängt aber auch vom Nachfolger des bisherigen Premierministers Ishiba's ab. Trotz unveränderter Leitzinsen am letzten BOJ-Meeting wurde ein «hawkishes» Signal in Richtung Zinsanhebung gesendet. Japanische Staatsanleihen bildeten mit einem Minus von 1.77% (in CHF-hedged) das Schlusslicht des Quartals im Fonds.
Der GKB (LU) Staatsanleihen Welt (Anteilsklasse IH CHF) performte im dritten Quartal 2025 mit -0.49% leicht hinter der Benchmark, welche -0.43% an Wert einbüsste. Der Hauptfaktor für den Performance-Rückstand kommt vom wesentlichen Renditerückgang der US-Treasuries über die gesamte Zinskurve bei einer moderat tieferen Duration des Fonds in diesem Segment.
